云顶娱乐场mg电子游-撕开鲜亮的外衣,到底什么才是真正的“智能理财”

    发布时间:2020-01-08 17:14:03   

云顶娱乐场mg电子游-撕开鲜亮的外衣,到底什么才是真正的“智能理财”

云顶娱乐场mg电子游,作者:野马财经缪凌云

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不久前,花旗集团发布最新研究报告称,在未来十年时间里,机器人顾问管理下的资产将会呈现出指数级增长的势头,总额将达到5万亿美元。而at kearney出具的报告则更为乐观,预测未来五年智能投顾市场gagr将达到68%,到2020年aum有望突破2.2万亿美元。

至于我国,虽然智能理财刚刚起步不久,但可以预见的是,随着国人财富的进一步积累,理财观念的日趋成熟,金融市场的进一步规范,被动投资产品的日益丰富,以及资本项下的监管政策改革种种预期,包括qfii 2、个人换汇额度提升、人民币汇率市场化等,智能投顾未来在中国的发展存在巨大的想象空间。

面对广阔的市场前景,越来越多的平台给自己戴上“智能理财”的帽子,也有不人少质疑“伪智能理财”其实更多,那么,到底什么是智能理财呢?

1什么是真正的“智能理财”

对于智能理财,复星昆仲资本高级投资经理可宗嘉给出的定义是“以自动化、计算机算法为基础,结合个人投资者的具体风险偏好与理财目标,持续跟踪市场变化,在资产偏离目标配置时对其进行再平衡。”

凤凰金融总裁张震使用了“通过大数据分析系统、量化金融模型以及智能化算法,实现筛选优质资产、洞察用户需求、定制投资组合”这样的表述。

积木盒子ceo董骏则给出了“线上运作”、“海量资产提供与筛选能力”、“个性化推荐”、“自我学习能力”、“实时监控与再平衡能力”等要素。

事实上,行业内对“智能理财”绝对统一的定义尚未形成,不过,却基本都离不开两个概念——“智能投顾”与“机器人理财”。

这两种概念大致含义基本相同,当然也各有侧重,分别体现出“智能理财”的两大特性。

一方面:量化投资

无论是京东金融、积木盒子还是凤凰金融,绝大多数涉及“智能理财”业务的平台,在介绍时都会提到“量化模型”这个词汇,作为支撑智能理财的重要基石,量化投资可以简单概括为“对基于模型筛选出的资产组合的投资”,映射到智能理财中来,需要满足以下几个特性。

其一,海量的备选资产

这一点很好理解,由于智能理财的最终目的是为投资者提供优质的“投资组合”,那么很显然,只有在足够广阔的资产池中,才有更大的余地与挑选合适的产品,其中包括期限的匹配、风险的对冲等诸多方面。

而这也是如今互联网金融企业纷纷选择多元化战略、努力争取更多牌照的重要原因。

其二,有效的筛选模型

当拥有了足够多的可供选择资产之后,接下来最重要的就在于如何筛选优质资产,并进行重新组合,而且,在这一过程中,不仅要考虑到资产属性之间的相互弥补,也要纳入每个资产所述市场(债市、股市、期货)、行业(纺织、钢铁、冶金)以及宏观经济周期的波动。

当然,是否有能够建立这样的模型,以及谁的模型所推导出的资产组合更加优质,这就是每个平台各自能力的高低了。

值得注意的是,在谈及量化模型的时候,汤森路透高级量化研究员李亚峻提出要建立“透明的盒子”,即模型的基本运行原理应对外公开,以供投资人作出决策(当然关键性模块构成不会公开)。

其三,投资策略的选择

如果说,建立模型筛选资产属于战术操作环节,那么投资策略的选择则属于战略上的判断。

量化投资之下的投资策略,可以分为“贝塔策略”与“阿尔法策略”两种。简单来讲,“贝塔策略”指的是与目标市场高度关联的投资方式,例如股票市场中的“指数基金”,采用的就是纯贝塔策略;至于“阿尔法策略”,则与市场整体波动无关,最简单的,就是寻找独立行情股票。

由此,我们也可以看出,贝塔投资比较简单,而阿尔法投资存在着诸多不确定因素,且其实,目前绝大多数(甚至可以说所有)智能理财,所采用的都是前者,本质还是和“指数基金一个道理”,不过它们的参照市场从股市拓展到债券、小贷、融租、期货甚至一级市场了而已。

无疑,与单一投资相比,贝塔策略可以有效分散风险;然而,如果从理论角度去看,“困难的阿尔法”却应该是智能理财的最佳发展方向。

原因很简单,提到智能理财,大家言必称“个性化”,很显然,真正个性化的投资者,是很少会钟情“指数型投资方式”的;同时,如果能够真正做到“个性化”,为根据每个投资者自身需求匹配不同的“阿尔法”,那么“智能投顾预测某个股票给10000个人的时候,这10000个人去买入这支股票,价格就被抬高了,这个策略很可能就失效了”的尴尬状况亦会极大缓解,或者说,这一状况原本就应该被考虑到模型中。

当然,上文用到了“理论上”这样的表述,因为在实际市场中,要想达到上述理想状态,还有极其漫长的路要走,甚至不可能完全达到,京东金融副总裁金麟在谈及旗下产品时就表示:“目前还只是静态数据的运用,随着人工智能和机器算法等技术不断进步,产品会不断优化和升级。”懒财网ceo陶伟杰更是直言,“机器人理财刚从0走到0.1”。

另一方面:机器人对人工的替代

这一替代主要包含两个部分,一是基础性工作的替代,二是决策性工作的替代。正如积木盒子ceo董骏所提出,“没有线下理财团队,完全线上运作”是智能理财的重要表现。

对此,可以参照如此图形:

(图片来源:懒财网)

该图所描绘的,是理财过程中,机器人与人可参与程度的对比,可以看到,就目前而言,用户获取(界面、柜员)以及支付结转这些基础性工作已经基本为机器所代替,也正如前文提到的,机器人在投资研究与投资决策阶段可参与程度还十分有限,因此,现阶段智能理财的发展尚处于资产配置模型开发初期。

至于想要进一步深入,就需要用到“深度学习”这一功能了,譬如前不久高调亮相的“阿尔法狗(知道这一名字的由来了吧,想要用机器人代替人类进行阿尔法投资,需要进行深度学习),不过,积木盒子智能投顾项目负责人郑毓栋也指出了深度学习中的一个大“bug”,即“过度拟合”,整个逻辑解释起来比较复杂,用一个类似的例子吧:

在猜拳时,a猜测b可能出拳头,于是自己就出布;

然后b猜测a可能出自己出拳头,因此自己应该出剪刀;

然后a猜测b可能猜出自己猜出b可能出拳头,因此自己应该出拳头;

然后b猜测a可能猜出b可能猜出自己出拳头,那自己应该出布;

于是就陷入了死循环……

在这一死循环下,是无法得到局部最优解的,因此对智能理财而言,既要能够算出局部最优,又要兼顾模糊性正确,这个要求对人类而言或许并不苛刻,但机器人想要做到却有很多门槛需要跨越。

彩蛋一:

阿尔法策略与贝塔策略的殊途同归

写到这,也许可以简单地对“智能理财”的做个总结,即在考虑到个人对市场整体影响的情况下,为个人寻找到次优资产组合,以达到在某一风险条件下实现最大收益的目的。

不过,熟悉博弈论的朋友可能感到,这一结果和“纳什均衡”有点类似,而“贝塔策略”也有着浓厚的“纳什均衡”的影子,辛辛苦苦绕了一大圈却得到了同样的结果,难怪有不少经济学家怀疑“阿尔法策略”到底存不存在。(当然,当投资者远小于市场容量,即使用阿尔法策略的投资者对市场施加的影响有限到可以忽略不计的情况下,这一策略显然是可行的。)

况且,刚刚起步的智能理财离这些担心还很遥远,大数乘除还没有算清楚,微积分什么的,以后再说吧。

2“智能理财”的优势

虽然真正意义上的“智能理财”离我们还很遥远,但随着越来越多平台的尝试,我们已经可以享受到部分红利。

首先,平台运营成本的降低。客户获取、支付结转这些基本功能已经可以由机器人代替,大大降低了平台的人工人本,倘若未来私人顾问此类业务也能由机器人代替,成本无疑会出现再一次极大的降低;

其次,投资门槛降低。基础性工作由机器人代劳后,使得同一时间服务很多用户成本可能,进而导致投资门槛降低;

再者,弥补投资者专业能力不足的缺陷。在国人财富不断增长的同时,理财水平并没有同步提高,而机器人则可以为所有人提供相同水平的服务;

最后,理性化投资。理性化投资包含两个方面,一是理性化服务,即机器人在为客户提供服务的时候不会夹带私货;二是理性化选择,可以避免人类紧张、贪婪、恐惧等弱点,这一优势阿尔法狗在面对李世石时表现无疑。

彩蛋二:

智能理财的另一个维度

上文对智能理财的分析,都是从投资人角度出发,提供个性化的理财服务(让理财产品去适应人);其实,与之相对应的,还有另一种思路——寻找或者说组合投资者的共性,让人去适应理财产品。

众所周知,除了二级市场(包括股票、期货、债券等所有投资标的的二级市场)之外,其它绝大多数投资都存在期限的限制,但与之相对应的,投资者资金的使用却并不固定。

换句话说,债权人对“活期”的偏好和债务人对“定期”的偏好一直存在,一般情况下,理财收益的高低总是与投入资金的灵活性成反比,如果我们选择了活期理财,在获得资金灵活性的同时就不得不忍受相对较低的收益。

但智能理财却在试图将“高收益的同时保持高流动性”这一不可能变为可能。

其实原理很简单,无非是解决两个问题。

第一,债权人方面,确保投资期限与投资收益完全匹配

此类产品的雏形应该是银行的“定活两便”存款,而随着技术的进步,用户需求的提升,计息间隔也从一年、半年逐步向三个月、一个月缩短,甚至是“按秒计息”。

第二,债务人方面,确保债务始终有资金与之匹配

实现这一目的的方式为“债权转让”,很多平台都已经具备这一能力,不过要想真正实现“随存随取”状态下债权与债务的无缝衔接,需要庞大的基数去对冲个人投资期限的变化。

当然,懒财网cto李子拓同时表示,要想做到真正安全、可持续的“随存随取、按秒计息”,还需要具备预判用户投资行为(期限)的能力。

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